2025年7月，中伟股份（300919.SZ）一则看似庸俗的减握公告在成本阛阓投下一枚深水炸弹。
公司监事会主席尹桂珍运筹帷幄减握20.19万股，这位握有公司80.74万股（占总股本0.09%）、奉陪企业成长的中枢东谈主物，罗致在新能源产业大叫大进之际悄然抽身。
一个月之后，中伟股份交出了一份分歧格的期中收获单，上半年公司净利润同比下滑15%，创出自上市以来首份下滑中报。
在这份下滑财报之下，公司财务数据浮现出澈骨寒意：2025年第二季度净利润同比下滑12%——这已是流畅第四个季度同比下滑；中枢的三元先行者体业务营收较三年前巅峰期萎缩36%；更惊心动魄的是，五年半时辰里公司现款流净流出高达360.48亿元，跳动刻下总市值。
数据起原：Wind、界面新闻运筹帷幄部
当潮流退去，这个曾经的三元先行者体巨匠霸主，正深陷失血、失速与失守的三重困局。
失速的龙头：当增长引擎倏得熄火
看成流畅五年蝉联巨匠三元先行者体市占率第一（2024年20.3%）的行业巨头（公司主要从事新能源电板正极材料与先行者体业务），中伟股份2025年上半年营收213.23亿元，同比微增6.16%，包摄净利润为7.33亿元，同比减少15%，扣非净利润为6.53亿元，同比减少14.77%。
界面新闻细拆业务板块发现，2025年上半年中伟股份三元先行者体营收仅74.91亿元，同比大跌15%。较2022年同时的117亿元峰值，三年间挥发36%收入，战败速率远超行业水平。
中枢业务营收的下滑径直导致中伟股份阛阓份额的失守。把柄ICC鑫椤资讯数据自大，2024年中国三元先行者体产量为85.1万吨，同比增长0.7%；巨匠三元先行者体产量为96.3 万吨，同比下滑1.7%。而中伟股份市占率由2023年的27%（鑫椤资讯数据）下滑至20.3%。
更令东谈主惦念的是，正极材料结构性绞杀正在发生。当磷酸铁锂电板在中国能源阛阓占比飙升至81.4%（2025年1-6月数据），巨匠磷酸铁锂材料产量同比暴增66.6%之际，中伟股份过度依赖的三元时刻蹊径遭受空前挤压（鑫椤资讯数据瞻望2025年巨匠三元先行者体产量仅增长6.4%）。
更致命的是，下搭客户集体性“抗争”。宁德时间（300750.SZ）已通过控股子公司邦普轮回收场大部分先行者体自供，科创板龙头容百科技（688005.SH）自产私用比例握续提高，长久锂科（688779.SH）自供率早在2022年便达到50%。
“第三方先行者体厂商的糊口逻辑已被颠覆，”华东材料供应商郭雁对界面新闻表露，“当客户变成竞争敌手，时刻壁垒又不及以构建护城河时，阛阓份额坍塌仅仅时辰问题。”
中伟股份握住减弱的功绩即是最佳的解说。2025年第二季度，公司单季营收105亿元，同比下滑2.4%，环比下落2.3%。
中伟股份的投资者已习认为常，这是公司夙昔四个季度中第三次出现环比萎缩。曾经的增长火车头，如今成为牵扯功绩的主因。
流血的巨东谈主：360亿黑洞吞吃将来
中伟股份的现款流量表呈现的是行业狞恶的扩张代价。2021年至2025年上半年，公司运筹帷幄和投资活动现款流净额累计净流出360.48亿元，格外于每天“失血”2000万元。更严峻的是，2025年上半年净流出额仍达10.6亿元，止血印象全无。
数据起原：公司公告、界面新闻运筹帷幄部
这种“以血换范畴”的策略不但莫得带来范畴效应的正响应，反而激发恶性轮回。
中伟股份2024年销售毛利率（推敲到部分企业中报还未透露，本次录取2024年年报数据）仅12.12%，较行业竞争敌手华友钴业（603799.SH）锂电新材料业务（15.76%）、格林好意思（002340.SZ）新能源材料业务（17.73%）低3-5个百分点。2025年上半年进一步跌至12.10%，历程所谓的多轮扩张之后，公司本次半年报毛利率甚而还低于上市初（2020Q3）的毛利率。
强烈的行业竞争之下，中伟股份钞票成果崩坏。“基于公司上游一体化及产业生态化布局，截止至2024年底公司围绕能源金属镍已变成近20万金吨冶真金不怕火产能”公司在半年报中如斯描写，但是换来的是存货范畴扩张至102.27亿元，占净钞票比例高达50.28%，盘活天数同比延长12%至96.3天；应收账款激增至51.69亿元，同比加多37.6%，回款周期拉长至40.11天。
债务方面，本年上半年公司钞票欠债率冲突60.60%，创三年新高，流动比率和速动比率辞别仅为1.28和0.89，相较2024年同时的1.82和1.34下滑较着。
数据起原：公司公告、界面新闻运筹帷幄部
具体来看，中伟股份短期借债为46亿元，一年内到期非流动欠债高达75亿元，两者所有超百亿。此外，永久欠债高达156亿元，应答债券8亿元，公司有息欠债高达285亿元，是归母净钞票的140%，偿债压力普遍。
当运筹帷幄失血遇上扩张的无奈，中伟股份走上了假贷的不归路。限度2025年6月底，公司及子公司执行担保余额高达令东谈主恐怖的329亿元，占最近一期经审计净钞票的162%，这意味着公司系数净钞票齐处于质押现象。
“中伟的窘境执行是重钞票扩张的悖论，”注册司帐师李磊分析，“当投资酬报率握续低于资金成本，扩张越快失血越严重。102亿存货和60.8亿在建工程（2025年6月底数据）已成流动性黑洞。”
脆弱的护城河：低门槛行业的存一火劫
中伟股份的困局折射出三元先行者体甚而是三元正极材料行业的集体窘境。这是一个看似光鲜，实则深陷“低时刻壁垒、弱客户议价、薄利润空间”示寂三角的狞恶战场。
新能源材料下流的汽车行业增长是加快的。把柄中国汽车工业协会（中汽协）发布的数据，2025年1-6月中国新能源汽车销量达693.7万辆，同比增长40.3%；同时产量为696.8万辆，同比增长41.4%，而2024年新能源汽车产销量辞别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比辞别增长34.4%和35.5%。
看成行业龙头，中伟股份握住下滑的功绩标明新能源材料时刻护城河伯话早已幻灭。中伟股份研发用度占比从上市初期的3.5%降至2025年上半年的2.55%，所谓“引颈时刻冲突”的宣言，在逐年萎缩的干与眼前煞白无力。
“先行者体工艺已高度尺度化，”华东材料供应商郭雁告诉界面新闻记者，“头部企业产物之间各别度不及10%”。
客户倒戈变成了降维打击。宁德时间通过邦普轮回收场闭环供应，容百科技自建先行者体产能得志大部分需求，当厦钨新能（688778.SH）、振华新材（688707.SH）等正极厂纷繁朝上游蔓延，第三方厂商的糊口空间被加快挤压。在此之前，中伟股份的竞争敌手曾经表露“看成电板正极材料供应商的利润空间正在受到压缩”。
行业堕入囚徒窘境之下，产业链成本传导机制一经失灵。2025年上半年中伟股份商业成本增速高于营收增速。
在行业拐点已至确当下，中伟股份的扩张执念更显危急。限度2025年6月，公司在建工程仍高达60.8亿元，较2021年底增长38亿元。“这如同在雪崩时持续向山顶冲锋，”华东材料供应商郭雁向界面新闻表露，“当竞争敌手预警'利润空间将被压缩'时，中伟的产能扩张正在加重行业多余。”
尹桂珍的减握可能仅仅序幕，里面东谈主的离场示意着更深层的危机。
中伟股份的双重绞索正在收紧。流动性桎梏下，102亿存货与52亿应收账款占用无数营运资金；债务引信下，60.6%钞票欠债率下，超300亿对外担保随时可能引爆。
“新能源材料行业正资格狞恶出清，”郭雁指出，“没未必刻溢价、发愤成本上风的企业将被淘汰。当成本盛宴斥逐，裸泳者终将现形。”
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